来源：中国基金报

“科技行业非常有魅力，能够创造全新的市场，现在全球市值前10的公司中有一半是科技股。投资人去买科技股，有望获得投资垄断行业带来的超额利润。”近期，国海富兰克林拟任基金经理狄星华在接受中国基金报记者采访时坦言，现阶段美国、台湾、欧洲等市场有一批优质科技股，行业壁垒高、现金流好，长期逻辑明显。

据悉，国富全球科技互联混合QDII基金正在发行，主要投资于美国、香港等市场的科技股。狄星华认为，目前美股虽然涨了很多，但是部分股票没有被严重高估，明年对美股谨慎乐观。在投资策略上忽略指数，关注高壁垒的优质公司，投资周期较长。主要看好互联网、大数据、云计算，还有半导体、自动化、电子等行业。

美股没有严重高估 明年谨慎乐观

过去十年美股气势如虹，道琼斯、纳斯达克、标普500各大指数不断创新高，也诞生了以苹果、谷歌、亚马逊、Facebook为代表的科技股成长为全球龙头，但近期美股震荡，投资者不免担忧，如果现在买美股，会不会买在山峰上。

谈到现在美股的情况，狄星华表示，美国市场有几个特征：一是美股牛长熊短，拥有绝对优势、高壁垒的科技公司调整以后大概率能继续上涨；二是美国市场大部分是机构投资人，比较理性，公司的股价由基本面驱动、以盈利为主；三是美股政策风险比较小；四是美股容量很大，各国最优秀的公司大都会争取去美股发行ADR。

“总体来看，美股集中了很多优秀的资产，整个投资环境一直是牛长熊短，过去十年美股大牛，但再往前看美股依旧表现较好，一些优质公司走势强劲。从估值来看，标普500从1990年到现在的中枢是15-16倍左右，看明年12个月的PE是15.8倍，我们认为部分美股没有被严重高估。”狄星华说。

狄星华认为，今年美股分化比较厉害，比如指数上涨约10%，但中概股平均跌幅20-30%，所以，投资美股的重点在于选公司，国海富兰克林基金QDII团队的主要投资策略是选择优质、高壁垒的公司，忽略指数，同时投资的时间周期比较久。

从微观层面看，狄星华举例，美国前几大牛股，其现金流、回购、分红的历年数字都非常稳定，同时它们每年做资本开支时都很谨慎。“即使市场最差的时候，那些现金流很好的公司依然能够走出来。”

狄星华表示，对明年的美股市场谨慎乐观。近期美股波动较大，美国10年期国债收益率到了3.2%，投资者有点恐慌。但她认为，美股上个牛市周期从2003年到2007年，当时名义利率到了5%，实际利率是2.5%，而现在名义利率是3.2%，实际利率只有1.8%，“美股不太可能会崩盘，即使明年再加三次息，实际利率也离高点有距离。”

当然，狄星华也提醒，虽然美国经济很健康，失业率、债务都很低，但也要保持警惕，可能某些事情会促使市场急转而下，比如中美贸易战，如果明年1月初2500亿关税加上去，会对美国经济有影响。所以，她表示接下来要关注两个事件，一是11月份的美国中期选举，二是11月底中美两国的谈判。

科技股很有魅力 投资现金流好、高壁垒公司

“从全球的市值榜来看，市值前10的公司有50%是科技股。科技股统治市值榜是有道理的。”狄星华表示，科技行业相比其他行业，具有标准化特征，全球前几大公司非常容易形成寡头垄断的局面，比如要发展半导体，必须从全球的生产光刻机的几家公司买设备。投资人去投资科技行业，有望获得投资垄断行业带来的超额利润。

狄星华认为，科技行业非常有魅力，因为它能够创造一个全新的市场，比如iPhoneX使用了前置双摄，会带动很多其他手机厂商也使用，使得这个新市场不断扩大、具有持久性，“我们去年捕捉到台湾地区的某个半导体公司，就是做模组的晶圆代工，苹果等手机厂商使用前置双摄，直接贡献了它利润的50%，股价涨了3倍。”

落实到选股上，狄星华表示，投资科技股短期看公司3个月以内有没有催化剂，中长期看公司有没有高壁垒、长期逻辑。目前来看，美国龙头科技股看未来五到六年的成长逻辑还是存在的，几大科技巨头估值不算高，但自由现金流非常强，可能短期面临来自投资人情绪的一些调整，但大概率不是业绩的转向。

除了关注龙头白马，一些美股的中小盘黑马同样值得关注。狄星华表示，他们在国内的行业调研中会发现很多线索，“首先，这些美股公司跟中国相关性较大，我们通过产业调研能够找到它们的痕迹，再者我们会关注华尔街对其的看法，和其实际情况有哪些出入，比如财务数据、竞争壁垒等，然后再做一些交叉分析。比如去年挖掘的某中盘芯片公司，就是在中国的产业链调研中，发现中国几家头部互联网公司的数据中心开始采用它们的芯片，该芯片在同样性能和功能下比同行要便宜20-30%。”

美国市场近年来产生了很多新鲜事物，比如流媒体，狄星华也表示，“这些美股的小的新兴产业，推动美股上涨，我们定期也会跟外资股东富兰克林邓普顿的科技团队交流想法，但对于一些我们理解不了的商业模式、在我们能力圈以外的公司，我们是不会投资的。”

重点关注美股、台湾市场  QDII基金相对灵活

据了解，即将发行的国富全球科技互联混合QDII基金，配置上，基金资产的60-95%投资于股票，其中80%以上的非现金基金资产投资于全球科技互联主题相关公司股票。狄星华说，这个范畴很大，不只是互联网技术公司，还可以是半导体、自动化、电子行业、智能驾驶供应链等。

在地区配置上，狄星华说，目前来看，全球的科技股主要集中于几个市场，包括美股、港股、欧洲、台湾、韩国、日本等，“我们会根据不同情况进行分析。比如美国科技股是大头，其中潜力非常大、行业壁垒相当高的公司是我们重点关注的对象；亚洲以香港、台湾市场为主，上市科技股多，配置价值也比较高；日韩市场则主要关注龙头股。”

她也表示，投资要看市场情况，国富全球科技互联前期将重点关注台湾、美国等地市场比较稳健的公司。如果看到国内宏观经济上有改善的话，重心则可能向港股倾斜，因为香港市场前期跌幅过深，反弹力度可能会比较大。另外，中概股受到国内经济的影响，跌幅也较大，部分公司已经跌出价值，后续会紧密关注入场时机。

狄星华认为，QDII基金从2016年到现在一直表现不错，核心原因是美股有比较稳定的行情，港股、台湾也表现较好。“我们认为，QDII基金投资海外、同时保留A股的投资权限，可投资工具、可买市场比较多，相对灵活，这是QDII基金最大的好处。缺点是投资者必须同时面对来自海内外的不同投资风险、政策风险，另外，国内对很多市场都有透彻研究的人比较少，要投海外市场不容易，没有四五年经验容易栽跟头，每个市场玩法不一样。”