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| 股票市场方面 |
8月份，AI板块出现反弹，市场跷跷板效应明显，市场逐渐进入平衡状态。国内经济短期仍处于筑底态势，国内消费和投资传统行业仍然承压，出口预计继续超预期增长，一线城市地产成交量维持高位，房价处在胶着状态，房地产新政，预计对中长期地产的供给形成约束，对房价有一定的支撑作用。
展望未来，市场短期或将可能进入震荡态势。 |
| 债券市场方面 |
8月初，跨月扰动消退后资金面季节性转松，央行大额逆回购投放维稳流动性，债市偏强震荡；月中，税期扰动叠加政府债券供给提速，流动性承压，资金面边际收敛，债市承压调整；月底，央行灵活运用隔夜逆回购、跨月流动性工具对冲资金波动，对冲高供给压力，债市企稳上行。整体来看，本月债市集体上涨。
9月进入货币政策观察窗口期，债市或延续低位震荡、关注回调时的配置机会。基本面弱修复与"资产荒"仍是核心支撑，但9月面临地方债发行高峰、美联储9月议息等扰动，季节性变盘概率上升。资金面预计合理充裕、成本波动可控，财政与货币政策协同发力、节奏平稳。
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| 货币市场方面 |
8月债市延续"短端偏弱、长端与超长端相对更强、曲线牛平"的分化格局。宏观数据方面，7月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较6月的5.3%回落；固定资产投资当月同比约-12.8%，降幅有所扩大；其中基建、制造业投资当月同比分别约-11.2%和-4.4%，房地产开发投资当月同比-27.4%，地产链"销售弱—资金弱—投资弱"的负反馈仍在延续。内需修复基础仍不牢固，7月社零同比由6月的1.0%回落至0.6%，地产相关与部分可选消费拖累更明显。外需继续提供支撑，7月美元计价出口同比约23.9%，机电与相关外需链条仍是主要亮点。物价层面，通胀与上游价格涨幅继续收敛，7月CPI、PPI同比分别为0.5%和3.5%，对总量宽松的硬约束仍有限。海外方面，美联储7月FOMC将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%，美元指数由7月末约99.8附近回落至8月末约99.4，外部利率约束总体可控。
政策与流动性方面，8月LPR继续按兵不动，7天逆回购利率维持1.40%；央行操作呈现"收长放短、精准对冲"特征：MLF缩量续作、月内净回笼约1000亿元，买断式逆回购合计净投放约2000亿元，公开市场国债买卖净投放约500亿元，并在月中税期及月末阶段性开展隔夜逆回购、操作更加精准，回收更快，8月上旬再度出现了7天零投放的情况，资金波动进一步减小，季节性收紧基本不再出现。全月看，R001、R007加权利率中枢大致落在1.40%和1.42%附近，较7月略有下移；DR007月度中枢约1.40%，运行大致在1.37%—1.43%区间，月末回落至约1.42%附近、贴近政策利率，银行融出总体可控、分层压力有限。
债券表现上，基本面偏弱、政治局会议后宽松预期仍存，叠加供给冲击阶段性弱于极端担忧，推动长端、超长端继续下行，短端则更多锚定资金利率与存单供给，收益率曲线进一步走平。全月中债口径下，1年期国债收益率上行约8bp至约1.22%，10年期国债收益率下行约2.5bp至约1.69%，30年期国债下行约4bp至约2.15%，30Y—10Y利差继续压缩；10年期国开大体运行在1.75%—1.77%附近，月末约1.77%，全月略有下行。短端资产方面，1年期AAA同业存单收益率由7月末约1.48%小幅上行至约1.485%，AAA一年期中短期票据收益率同步略升至约1.53%附近，货币端利差仍处历史偏低区间；同业存单发行量、净融资整体平稳，价稳量稳格局延续，欠配逻辑下配置力量仍以滚动续作和高评级短债为主。
短期内资金面将同时面对政府债供给潜在提速、季末考核与跨季需求，流动性难回到极致宽松，更可能在政策利率附近双向波动，隔夜与7天工具投放节奏、MLF与买断式逆回购续作仍是短端定价核心。基本面方面，内需修复斜率有限、外需韧性或继续边际回落，经济或延续"外需与生产强于消费和投资"的结构性特征；市场对三季度末前后增量政策的交易仍存，但降息仍受银行息差与负债成本约束，时点不宜过度前置。短端资产绝对收益率与信用利差仍偏低，对资金利率下限、存单供需和财政发力节奏高度敏感；长端已处偏低区间，向上受制于欠配与政策托底，向下仍需看到更明确的宽货币或基本面验证。
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| 海外市场方面 |
长端美债收益率保持在高位给美股科技板块带来压制，美国市场在八月初快速反弹后，后期有所回落，整体依然呈现震荡盘整走势。具体来看，宏观层面，30年期美债收益率一度冲高至5.337%。长端无风险利率上行会导致远期现金流折现价值下降，所以成长股对利率上行高度敏感。AI发展日新月异，头部AI初创企业Anthropic也披露最新经营数据，年化营收突破650亿美元，这个数字在2025年底时还只有90亿美元出头，仅仅8个月过去，就惊人地翻了7倍。八月道指+1.34%、纳指+3.93%、标普+2.62%。
当前标普500整体未来12个月的市盈率约20X，相较于2025年的峰值已出现明显回落。2026年第二季度标普500指数的每股收益（EPS）同比增长约30%（剔除与部分私人投资股权相关的"其他收入"后）。受益于资本开支投入的超大规模云厂商（hyperscalers）与AI基础设施公司，第二季度盈利同比增长54%，贡献了当季标普500指数EPS增长的约50%。在剔除因油价上涨而提振的能源板块利润后，标普500指数其余部分的EPS同比增长达14%。因此我们认为，虽有近日AI板块出现明显震荡，引发投资者的担忧情绪，但基本面依然坚挺，中长期来看市场经历回调释放风险后相对健康。 |
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