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| 股票市场方面 |
4月份，中东冲突影响减弱。市场震荡走好，AI算力板块再次走好，尤其存储，算力板块走势强劲。国内经济仍处于筑底回升态势，估值未来可能继续提升。国内经济平稳，出口继续超预期增长，一线城市地产有见底的迹象。
展望未来，市场短期或将维持走好态势。 |
| 债券市场方面 |
2026年4月，月初经济复苏温和，叠加央行维持流动性宽松，债市震荡走强；月中，超长期特别国债启动发行、MLF缩量续做，资金面边际收敛，债市冲高回落；月底，重要会议未提"降准降息"，降息预期降温，长债承压调整。整体来看，本月债市主要指数集体上涨。
中长期看，央行明确年内降准降息仍有操作空间，货币政策延续适度宽松基调，叠加稳增长政策持续发力，债市收益率"易下难上"的格局仍有支撑。
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| 货币市场方面 |
4月债市在资金面持续宽松与政策维稳的共振下走出牛平走势。经济数据方面，制造业景气程度保持扩张、外需高增超预期，对中上游生产与出口链条形成支撑。3月规模以上工业增加值同比增长5.7%，高于预期，环比增长0.28%，固定资产投资同比增长1.6%，其中基建、制造业同比分别增长7.2%和4.9%，一季度财政有所发力，落实到各项数据均较去年大幅改善，房地产开发投资回落11.3%，在低基数的情况下降幅依旧较大；3月社零同比增长1.7%，显示内需依旧较为乏力；3月美元计的出口同比增长2.5%，进口同比增长27.8%，一季度数据显示机电与AI相关链条对出口贡献居前，而劳密与建材相关品类偏弱，进口端则体现为能源等大宗"价升量弱"与集成电路"量价齐升"的分化格局，今年可能进出口仍是经济的重要支撑项；通胀数据上，CPI和PPI 3月分别录得同比增长1%和0.5%，CPI项下食品价格依旧疲软，输入性通胀对CPI的传导作用弱，而原油价格上涨对PPI原材料影响较大，PPI回正。美伊冲突拖成持久战，油价持续高位，但各类资产逐步脱敏，4月美联储议息会议维持利率不动，美元指数回落到98，人民币汇率强势。
本月央行维持适度宽松的货币政策。公开市场操作净回笼8916亿，包括买断式回购净回笼4000亿，MLF净回笼2000亿，2000亿国库现金定存，以及国债买卖400亿。资金面持续宽松且没有波动，趴账利率下行带动资金价格进一步下行，R001和R007加权利率分别下行9bp和10bp左右至1.30%和1.40%，DR007下行9bp左右至1.35%附近，银行融出维持高位。银行4月买入力量依旧较强，各期限均有配置，非银欠配明显，配置扩散到了长端及超长端，品种间出现分化。长端10年期国债和国开收益率分别下行7bp和11bp左右，1年期国债和国开收益率下行4bp和7bp左右，存单依旧供给不足，整月净到期3900亿左右，1年期存单突破到1.445%的历史新低，下行6.5bp左右，短信用债收益率下行更多，1年期AAA中短期票据下行9bp左右。
目前看来一级发行较为平稳，若信贷需求没有起色，中端短可能依旧拥挤。供给方面，利率债5月的发行压力不大，在整体宽松的环境下可能不是决定性因素，需要更多的关注央行的态度，通胀对经济的影响，以及市场风险偏好可能存在的切换。从基本面上来看，应该还是结构性复苏的逻辑，需要观察内需会不会有变化，今年降息的时间可能推迟，短端资产利差已经压到历史极值，边际上的变化可能会对市场有较大影响。
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| 海外市场方面 |
四月，在中东地缘冲突反复的背景下，市场逐渐对中东局势脱敏。投资人的共识从"中东危机引发衰退或滞涨"逐渐过渡为"当前局势推进缓慢，未取得实质性进展，但基本可控"。3月美国非农就业人数新增17.8万人，远超市场预期，为24年以来最大单月增幅。失业率降至4.3%，就业市场表现强劲。 4月美国综合PMI初值升至52，创3个月新高；制造业PMI初值达54，创47个月新高，经济景气度显著回升。美国纳斯达克综合指数四月上涨15.3%；标普500上涨10.4%，而和AI产业链高度相关的科技股，在四月显著回调后，五月不仅完全收复失地，还基本创出新高。
我们对中期经济前景谨慎乐观：减税和AI基建投资或将继续推高2026年经济增长。权益投资是一个长久期的行为，回顾历史，地缘战争对股市的影响表现为短期影响，而对地缘的判断绝非投资人员所擅长。在我们看来，决定公司价值的是它的基本面。从长期看，无论是对于油价还是地缘局势，市场应该会有自适应的调节。同时我们十分确定，AI这条主线是不可逆的。 |
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