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| 股票市场方面 |
4月份，市场维持震荡态势，受到美国加征关税影响全球资本市场大幅震荡，科技板块走势较弱，红利板块坚挺。国内经济仍处于筑底回升态势，估值未来可能继续提升。货币政策和刺激消费政策值得期待，市场关注点在美国的关税政策变化和中美关税谈判情况。市场对未来的宏观政策保持积极心态，在提信心和后续政策的稳增长方面好于预期。
展望未来，市场短期或将出现震荡向上的态势。 |
| 债券市场方面 |
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2025年以来，宏观经济整体继续复苏态势，一月金融数据整体超预期，实体经济融资需求进一步恢复，二月金融数据整体平稳，在一月冲高后并未出现断崖式下滑，1-2月经济数据整体平稳，其中消费、固定资产投资整体超出市场预期，稳步复苏的宏观经济叠加Deepseek带来的权益市场风险偏好改善给债券市场带来一定压力。
展望2025年后续债券市场，地方政府债券发行有望加快发行，并且在规模上有望明显提升，宏观政策仍强调高质量发展，稳增长政策以托为主，经济基本面有望继续平稳复苏进程，预计货币政策可能将重回偏积极基调，财政政策仍将积极发力，因此利率继续大幅上行的拐点可能还需要基本面真正企稳的确认，债市可能以震荡偏强的行情为主，同时警惕超预期刺激政策推出、经济超预期改善带来的利率上行风险。
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| 货币市场方面 |
4月债券市场收益率下行。宏观公布的数据反映一季度经济开局良好，一季度GDP增长达到5.4%；3月规模以上工业增加值同比增长7.7%，大幅高于预期，固定资产投资同比增长4.3%，其中基建和制造业累计投资增速上行，分别为5.9%和9.0%，房地产开发投资依旧为拖累项，增速同比降低10%。从高频看，新房销售结构性分化明显，从全国看下行幅度收窄，但一线和强二线城市一二手房供需依旧较好，价格有所企稳。3月社会消费品零售总额同比增长5.9%，也是较预期改善明显；3月CPI和PPI分别为下降0.1%和2.5%，在去年的低基数上还是维持通缩状态，显示内需依旧不足；金融数据上，新增社融3月5.89万亿，信贷新增3.64万亿，企业和个人的短贷、长贷都较为健康。
4月央行的投放态度逐渐积极，屡次提及适时降准降息，存款也逐步回流到商业银行体系，大行的融出持续改善，资金价格进一步下行。本月R001和R007月平均分别下行15bp和17bp左右在1.71%和1.72%附近，DR007下行16bp在1.72%左右，MLF超额续作6000亿，净通投放5000亿；买断式回购续作1.2万亿，净回笼5000亿。债券收益率受贸易战和双降预期，叠加资金利率实打实的降低影响，走出一波快牛行情，10年期国债和国开月度均下行19bp左右，短端1年期国债和国开均下行8bp左右，1年期同业存单受资金价格影响更大，整月下行14bp左右，至4月底已经回到1.71%左右的位置。
展望未来，需要密切关注经济数据和国内财政等政策的配合。债券市场方面，短端收益率更多的是跟着资金利率波动，短期大幅上行空间可能不大。
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| 海外市场方面 |
过去的四月美股市场可谓惊心动魄。美股市场在四月初连续两天大跌超5%，又在特朗普宣布延迟对等关税90天后单日全部涨回。关税使得市场对经济进入衰退的担忧加剧（几乎华尔街所有的大投行都在下调美国经济预期），美国股市出现大幅波动。而微观层面，企业在第一季度的基本面又展现出惊人的强韧性，尤其是以M7为代表的美国大科技企业，无论是一季度财报还是二季度指引都较为健康。美国纳斯达克综合指数四月上涨0.9%；标普500下跌0.8%；港股这边，恒指四月下跌4.3%，恒生科技则下跌5.7%。
不得不说，过去这几个月海外市场的波动率确实超出我们的预料，一系列的负面信息不断打击投资人的认知以及市场的容忍度。但是另一方面，无论是宏观的经济数据，还是微观层面企业的坚韧程度，也出乎我们的意料，甚至是不断给予惊喜，使得我们对全球范围内那些优秀公司的长期投资价值越发有信心。目前新政府把造成市场恐慌的牌打了出来（关税、政府瘦身），而市场喜欢的牌还握在手里（减税、去监管）。如果美联储下半年开始降息，市场流动性改善将驱动估值中枢始终处于较高位置，可能不会出现均值回归现象。 |
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