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| 股票市场方面 |
4月份，市场震荡走高，红利板块继续走好。国内经济仍处于筑底回升态势走强，产业政策不断出台，出口继续高于市场预期。市场对未来的宏观政策保持积极心态，在提信心和后续政策的稳增长方面好于预期。
展望未来，市场短期或将出现震荡概率攀升的态势。
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| 债券市场方面 |
4月以来经济数据整体继续弱复苏态势，市场资金面宽松，特别国债发行落地，市场一大担忧落地后，收益率一度走低，但后半周地产政策频出，对长期限债券收益率造成压力，央行主管媒体再度声称长期限债券收益率合意区间在2.5%-3%，金融数据整体偏弱，长端收益率整体偏震荡。后续曲线可能进一步走陡。
展望5月，需要密切关注房地产政策落地后，地产数据是否有改善，此外需要关注实体经济贷款需求是否会继续下行，社融能否转正。
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| 货币市场方面 |
4月经济从总量来看超过预期。1季度GDP达到5.3%，全年保5压力缓解。单月规模以上工业增加值同比增长4.5%略低于预期，固定资产投资同比增加4.7%，其中基建投资和制造业投资继续同比高增至8.6%和9.9%，而房地产分项依旧是拖累项，单月投资继续回落10.1%。3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，低于预期。月度进、出口同比分别下降1.9%和7.5%，低于预期，CPI和PPI同比分别上升0.1%和下降2.8%，显示需求依旧疲弱。海外方面，美国制造业略收缩，服务业扩张放缓，存贷款规模下滑，经济韧性稍降低，核心通胀则降温放缓，美联储降息预期延后，美债中长期收益率明显上行，美元指数整体稍走升。人民币贬值压力加大，但央行加大了逆周期因子调控，兑美元贬值幅度整体有限。
本月债市收益率区间震荡。资金面维持平稳，仅在月末时点略有收敛。受禁止银行手工补息影响，国有大行的存款流失较为明显，融出额逐步降低到3万亿的规模，股份制由于该业务占比相对较小，加上季节性存款回流，融出恢复到正常水平，而非银受到一定程度存款搬家的影响，资金非常充裕，成为本月融出的最大主力，直接导致银行和非银的流动性分层大幅缩减甚至倒挂。另一方面，央行防空转和稳汇率的意图较为明显，回购的利率，特别是隔夜利率始终没有大幅回落到政策利率以下。本月短端资金利率小幅下行，非银的7天下行更多，和隔夜的利差大幅缩窄，当月隔夜、7天资金平均值分别在1.84%和1.96%，较上个月下行4bp和15bp左右，DR007月均值为1.88%，仅比3月下行1bp左右，高于政策利率。1年期国债和国开继续分化，分别下行3bp左右和上行5bp左右，存单收益率受非银欠配影响大幅下行一度来到2.0%的低位，与隔夜回购利差分位数在历史极低位置，但随着资金波动上行的也快，最终整月依旧大幅下行13bp左右。
目前经济数据略有好转，房地产政策不断释放，等待企稳，特别国债和地方债发行速度偏慢，未来发行节奏会对市场的走势产生影响。禁止手工补息有利于银行大幅降低负债成本，但短期存款流失的阵痛需要通过银行和非银的收益再平衡来逐步缓解，其影响会逐步驱缓，但也意味着存款降息节奏可能会往后延一延。目前汇率的稳定依旧是央行关注重点，意味着资金价格回落空间有限，短端下行空间受到制约，叠加央行重提防空转和盘活存量，需密切关注未来债券发行情况，短端空间相对不大。
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| 海外市场方面 |
四月因为美国经济数据较强以及国债拍卖原因，美国国债收益率全线大涨，10年期国债收益率甚至一度超过4.7%，联储官员也纷纷放鹰，出来表示降息时间为时过早。因此美股在四月迎来一次比较实质性的调整。但是我们认为，放在美股大盘在过去一年多时间大幅上涨的背景下，这次调整非常合情合理。美国纳斯达克综合指数四月下跌4.4%；标普500下跌4.2%；亚洲这边，港股恒生上涨7.4%，恒生科技上涨6.4%。
和上月一样，我们还是认为，接下来的市场交易主线倾向于经济数据和美联储后续操作的倾向等这些宏观因素。由于某些强势个股前期涨幅进一步积累，估值也在较为高的位置，市场会受到扰动，而个股的波动也会加大。市场需要加固，估值需要消化，以等待下一个催化，或是宏观、或是AI。
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