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| 股票市场方面 |
2月份，市场继续震荡上行，红利板块和煤炭板块是市场的亮点，AI重新成为市场热点。国内经济处于筑底回升初期，货币政策和产业政策不断出台，市场对未来的宏观政策保持积极心态，在提信心和后续政策的稳增长方面好于预期。
展望未来，市场短期或将出现震荡概率攀升的态势。
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| 债券市场方面 |
经济增速在三季度稍有提升后，在四季度再度边际放缓，四季度GDP环比增速达1%（三季度为1.3%，Wind数据），显示宏观经济仍在弱势复苏轨道上。在8月央行降息以来，在地方债、国债巨量发行的冲击下，资金面收敛带动中短期限债券收益率逐步走高，尤其是收益率曲线短端走出相对低位，收益率曲线偏平。2023年年底以来，随着财政投放的逐步到位，年初央行降准施放长期流动性，资金面有较为明显的改善，中短期限债券收益率有一定修复，1年期以内利率品种达去年8月低位，但1年期以上的中短期债券仍有一定空间。
2024年以来经济高频数据显示经济复苏斜率并未加快，长期限债券仍有基本面支撑，收益率曲线进一步扁平化。在稳增长的诉求下，预计后续央行仍将维持较为积极的政策，资金面有望更加平稳，看好更有安全边际的中短期债，同时看好有较好期限利差保护的7年、10年政策性金融债品种，交易仓位可以以流动性较好的10年政金为主。
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| 货币市场方面 |
2月经济呈现弱复苏态势。受春节假期影响，制造业景气度有所下滑，但非制造业景气度上升，高频数据看节后开工率回升但进度较往年同期限偏慢。春节期间的出行数据显示居民消费意愿较强，出行人次和人均消费金额均有所增加，票房收入也创出新高。节前一线城市部分放开限购，调低首付比例和普宅的认定标准，目前看来房地产依旧较为疲弱，新房销售额继续下行，但二手房带看量和成交量出现了大幅回升。1月的金融数据高于预期，社融新增6.5万亿，信贷新增4.92万亿，且结构不错，企业和居民中长期贷款占比较高，M1增速5.9%为春节季节性高企，扣除季节性因素增速也较为可观。海外方面，美国1月季调CPI同比上升3.1%高于预期，基本抹除了3月降息的可能性，目前整年降息概率降低到2-3次，美元指数先涨后跌，人民币汇率相对稳定在7.2附近。
2月债市收益率大幅下行。时隔一个春节，央行操作精准灵活，稳健宽松，在2月5日降低存款准备金率0.5%，以及及时在公开市场操作投放大量短期资金，对冲居民的取现需求，并在节后及时回笼，大幅降低了资金利率的波动性，且降低了资金成本中枢，本月全口径公开市场操作净回笼1.132万亿，其中MLF超额续作10亿，20日LPR将5年期降低20bp至3.95%。受股市大幅波动的影响，资产大幅向固收类品种转移，长端利率债收益率大幅下行，10年期国债和国开整月分别下行约10bp和14bp，30年国债更是下行18bp左右，均创下历史新低，30-10年利差一度缩窄到13bp左右，短端1年期国债和国开受资金宽松且波动极小的影响分别下行9bp和27bp左右，非银类机构申购较多带动了政金债品种利率大幅下行，1年期存单利率下行约11bp，来到去年低位。当月隔夜、7天资金平均值分别在1.8%和2.03%，较上个月分别下行6bp和下行20bp左右，DR007月均值为1.86%略高于政策利率，和上个月持平，银行和非银的分层大幅缩窄，整体曲线极致平坦化。
目前财政政策积极，年底发行的一万亿国债将在今年形成实物工作量，经济数据预计维持稳步增长，地方债提前批下达，外加利率债的逐步发行，未来供给压力会增加。目前稳定的汇率依旧是国家有竞争力的体现，意味着资金价格回落空间有限，短端下行空间受到制约，叠加央行重提防空转和盘活存量，需密切关注3月MLF的续作情况，若无降息，短端空间不大。
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| 海外市场方面 |
美国2月CPI和核心CPI环比增速连续第二个月高于市场预期，CPI同比增速也小幅反弹。食品价格回落，但能源与核心商品价格反弹。服务通胀小幅回落，业主等价租金环比涨幅收窄令市场宽慰，但能源服务、运输服务价格反弹推动超级核心服务通胀小幅回升。CPI略超预期将强化美联储保持观望而不立即降息的态度，预计3月和5月议息会议将保持利率不变。但货币市场的看法仍然不变，即对6月首次降息的有所预期。这个月，美国纳斯达克综合指数一月上涨6.1%；标普500上涨5.2%；亚洲这边，港股恒生上涨6.6%，恒生科技上涨14.2%。
第一季度业绩期过后，驱动美股上涨的业绩因素已经告一段落，接下来的市场交易主线将倾向于经济数据和美联储后续操作的倾向等这些宏观因素。截止到3.13，标普未来12个月估值处于20X以上，大致处于过去五年均值与一个标准差之间，不便宜但远非存在泡沫。市场需要加固，以等待下一个催化。
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