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| 股票市场方面 |
12月份，市场继续震荡下行筑底，消费电子和AI开始景气走好。国内经济处于筑底回升初期，货币政策和产业政策不断出台，12月消费的持续复苏维持平稳，中央经济工作会议后，市场对未来的宏观政策保持积极心态，在提信心和后续政策的稳增长方面好于预期。
展望未来，市场短期或将出现震荡概率攀升的态势。
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| 债券市场方面 |
12月制造业 PMI 为49%，连续三个月位于荣枯线下方，显示产需修复仍不均衡。12月上旬，央行持续公开市场净回笼，同业存单利率居高不下，市场对于后续资金面不确定性持谨慎态度，同时资金分层情况加剧，压制短债情绪。12 月中旬，央行MLF 平价超量续作 8000 亿元，资金面边际转松，随后央行维持公开市场净投放呵护跨年资金面，同业存单利率持续下行，短债情绪提振，下旬商业银行存款挂牌利率陆续调降，中长端调降幅度超预期，长端利率应声下跌，整体来看12 月资金面先紧后松，债市窄幅震荡后走向牛陡行情。 截至 12 月 31日，1年期国开债收于 2.2%，较11月末下行30BP，10年期国开债收于 2.68%，较11月末下行9BP，1年期国债收于2.08%，较11月末下行26BP，10年期国债收于 2.56%，较11月末下行11BP。信用债方面收益率整体下行，信用利差整体上行，期限利差整体压缩，等级利差整体压缩。
展望一月份，政府债发行进入空窗期利率债供给压力有所减弱，年末财政支出也将推动月初资金面进一步转松；债市面临的主要挑战来自央行态度对资金面的影响，前期市场走强引发的降息预期若迟迟无法落地，资金面趋紧使得短端面临的回调压力相对长端更大，市场止盈情绪可能会带来利率上行的配置机会。
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| 货币市场方面 |
12月宏观经济出现反复。月度规模以上工业增加值同比增加6.6%，较上个月大幅提升2%，固定资产投资同比增加2.9%，与上个月持平，其中基建（含电力）和制造业分别同比增长5.3%和7.1%，房地产依旧为拖累项，投资增速同比下降10.6%，新开工由于基数原因同比回升4.9%，房地产销售面积同比下滑10.3%。11月社会消费品零售总额同比增加10.1%，高于前值。按美元计价的出口和进口分别为提升0.5%和回落0.6%。11月官方制造业PMI为49，连续第三个月在枯荣线以下，非制造业PMI为50.4较上个月抬升。金融数据方面，11月社融和信贷分别新增2.45万亿和1.09万亿，M1、M2增速分别为1.3%和10.0%剪刀差持续扩大，显示资金向实体流动不足。海外方面，美联储维持联邦基准利率不变，但声明偏鸽派，明年降息预期大幅提升，10年美债收益率继续下行，人民币升值。
12月债市收益率先上后下，年末尘埃落定，收益率大幅下行。12月国债供给略有回落，但整体还是较季节性多发，央行更加注重做好跨周期和逆周期调节，保持货币政策的精准灵活，12月三大政策行的PSL增加3500亿，年底国有大行分别降低存款利率20-30bp，未来降息预期升温。房地产政策持续发力，北上同时宣布降低首套二套的首付比例以及对“普宅”的认定标准，一二手房交易量有所提升。跨年时点，央行公开市场操作较为呵护，但是由于存款类机构的指标问题，流动性分层加剧，当月隔夜、7天资金平均值分别在1.75%和2.50%，较上个月分别下行17bp和上行15bp左右，DR007月均值为1.83%略高于政策利率，但较上个月下行14bp左右。本月央行全口径公开市场操作净投放10480亿元，其中MLF超量续做8000亿元。10年期国债和国开收益率分别下行约11bp和9bp，1年期国债和国开分别下行约26bp和30bp，同业存单发行意愿强烈，随着MLF大幅超额续作的补充，以及年底申赎的逐渐明朗，收益率大幅下行，1年期存单整月下行约22bp至2.40%，长短端倒挂现象消失。
展望1月，目前财政政策积极，年底发的一万亿国债将在今年形成实物工作量，年初为信贷旺季，预计地方债提前批也将逐步发行，央行提出防空转，资金价格回落空间相对有限。但毕竟MLF的利率就在2.5%，央行供给也充足，目前市场利率中性，市场走势需要看供需的紧张程度。
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| 海外市场方面 |
美股市场在经过大约三个月的调整期后，十一月美股创造了2022年7月以来的最大单月涨幅。如果过去的三个月美股的调整归结于长期利率的飙升，那么从十一月开始，美国各项经济数据显示增长放缓的迹象，制造业和服务业PMI不及预期，劳动力市场数据也显示进一步放缓，失业率开始上升，紧缩的效果最终体现在经济降温。因此十年期国债利率跌破4%这个比较关键的点位。
尽管美股市场今年表现十分强劲，纳斯达克全年实现40%涨幅，市场有些担心是否会预支明年市场的成长。但我们认为明年美国宏观经济大概率是处于平稳回落的状态，非常符合美联储被动降通胀的机会主义方法论，即等待供应端自然回落缓解通胀，实现软着陆。当然风险犹在，例如高利率可能引发的金融系统风险、商业地产风险、预期外的需求恶化（以汽车为代表的个别行业）等等，都可能是2024年的黑天鹅事件。但我们对未来保持积极乐观，目前还是偏向于第一个软着陆可能。
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