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| 股票市场方面 |
8月份，市场震荡下行筑底，CHATGTP主题高位回撤，相关外围的板块出现回落，另一条主线"中特估"出现震荡，走势也不如意。国内经济处于筑底回升初期，货币政策和产业政策不断出台，8月消费的持续复苏有所好转，在提信心和后续政策的稳增长方面好于预期。
展望未来，市场短期或将出现震荡概率攀升的态势。 |
| 债券市场方面 |
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8月中采制造业PMI为49.7%，环比回升0.4个百分点。3月以来PMI保持回落，6-7月探底后，8月进入回升通道。政策端包括超预期降息、地方存量隐性债务化解方案出台、房地产放松政策、活跃资本市场、减税等一批实质性政策利好官宣落地。债市虽有超力度降息，央行全月净投放资金 1.16万亿元，但DR001 月均值上行 28BP 至 1.64%，DR007 月均值上行 6BP 至 1.86%。存单中枢全月先下后上在2.3的位置维持平稳。 利率债曲线呈牛平走势：短端先下后上，长端利率受益于降息进一步回落。1 年期国债收益率上行 9BP 至1.91%，10 年期国债收益率下行 10BP 至 2.56%；1 年期国开债收益率上行 4BP 至 2.07%，10 年期国开债收益率下行 7BP 至 2.69%。信用债表现强于利率债：8月信用债收益率基本下行，信用利差基本压缩，表现最好的是中等级城投债和短久期中低等级银行永续，信用利差均先下后升
8月月中降息后，资金面反而收敛相比于6月降息后，资金面在7月自然转宽，9月资金面面临的环境更为复杂，并且当前资金面的制约因素在进入9月后或难以完全消除。在9月初舒适期渡过后能否维持宽松状态还需观察后续货币政策的节奏。展望9月，国内经济仍处于缓慢磨底状态，当前经济内生动力不足的现状短期来看仍然存在，因此从基本面来看对债市仍旧相对有利。往后看，欠配压力和政策预期两股力量继续交织，核心在于实体融资需求能否持续回升。未来一个月债券将进入新的震荡区间，地产和财政等刺激政策可能带来小扰动。
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| 货币市场方面 |
本月经济数据呈现供需两弱的格局。月度规模以上工业增加值同比增加3.7%，较前值降低0.9%，投资端再次下滑，7月固定资产投资同比增加3.4%，较上个月降低0.4%，其中基建（含电力）和制造业略显疲弱，分别同比增长5.2%和+5.7%，地产依旧为拖累项，7月房地产投资增速同比下降12.2%跌幅扩大，新开工和销售依旧在深度负值区间。7月消费同比增速2.5%低于预期。进出口在人民币贬值和基数太高、外需较弱的共同影响下，7月按美元计的出口和进口同比分别下降14.5%和12.4%。8月官方制造业PMI为49.7依旧在枯荣线以下但边际改善，非制造业PMI为51略有回落。金融数据方面，7月社融和信贷分别新增5282亿和3459亿，M1、M2增速分别为2.3%和10.7%剪刀差继续扩大，显示资金向实体流动不足。人民币汇率贬值到7.29附近。
展望未来，目前政策相对较为密集，效果有待观察，汇率波动下短端资金回落空间有限，季末月银行存单发行需求较高，短端易上难下，但毕竟MLF的利率就在2.5%，在货币政策宽松的情况下，突破的可能性也不大。短端来到了比较好的配置时点。临近年末，理财的规模波动将变大，资本管理新规等实行也会加大短端的波动，整体保持谨慎。 |
| 海外市场方面 |
美国8月份的失业率飙升0.3%，达到 3.8%，表示就业终于开始冷却。劳动参与率也上升至 62.8%，重回疫情前的最高水平。由于学生贷款要重新偿还，青年的劳动参与率也开始提升。最近美国薪资增速大幅放缓，大量服务业新签的薪资已经开始同比下行。但美国十年国债利率从8月以来涨得迅猛，是拖累美股指数的主要原因。这个月，美国纳斯达克综合指数六月下跌2.2%；标普500下跌1.8%；亚洲这边，港股转跌，恒生下跌8.5%，恒生科技下跌8.1%。
从经济基本面来看，近期美国经济数据还是持续强劲，我们还是基于对美国加息周期接近尾声这个判断，认为现在美联储基本结束紧缩任务。我们看到这一轮缩水过程中，科技股在2022年得到充分调整，企业业绩也经历一场极限测试。硅谷银行危机之后，信贷危机也没有发生。长期来看，人工智能带来的潜在生产力提升和劳动力供应的增加。彭博数据显示，经过八月调整，当前标普500交易在未来12个月的预期收益为19倍，高于五年平均18.6倍和十年平均17.3倍，估值不算便宜，但还算比较合理。 |
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