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| 股票市场方面 |
4月份，市场出现震荡，CHATGTP主题继续快速爆发，带动计算机，电子和通讯等板块大幅上涨，另一条主线“中特估”也渐渐聚集人气。与增长相关的行业景气不及预期，出现回落。国内经济处于筑底回升初期，消费的持续复苏情况市场有所分歧。
展望未来，市场短期或将出现震荡概率攀升的态势。 |
| 债券市场方面 |
本月债市呈上涨态势，中债总指数上涨0.61%，中债国债指数上涨0.72%，中债信用债总指数上涨0.44%。
本月公开市场操作全口径净回笼5430亿，其中MLF超额续作200e，本月缴税大月但税期不紧，在3月降准后，银行的信贷投放没有延续1季度的高增长，使得银行超储率提升，市场被动宽松，本月隔夜和7d加权分别下行7bp和20bp至1.71%和2.30%，流动性分层较3月略有缓解，叠加资金回流非银、银行缺资产，各期限收益率在纠结中下行，10年国债和国开分别下行8-9bp，1年国债和国开略有分化，国债下行9bp左右但国开变化不大，1年存单收益率先上后下，受现金管理类产品规模增加较快影响，收益率本月下行约1bp。
宏观数据上看，一季度数据出炉，GDP同比上涨4.5%高于预期，也高于2.9%的4季度数据。社零一季度同比5.8%，3月份单月同比增长10.6%继续改善，一季度固定资产投资（不含农户）录得同比5.1%，3月份同比增长4.8%较1-2月略有回落，其中房地产开发投资一季度为负5.8%，各分项有不同程度转弱。本月CPI同比增长0.7%低于市场预期，市场对通缩的担忧渐起。而进出口数据大超预期，出口（美元计）同比大幅增长14.8%，进口回落1.1%。金融数据连续第三个月超预期，社融增长5.38万亿，增速10.0%，信贷增长3.89万亿，增速11.8%，月底的官方制造业PMI回落到49.2，低于枯荣线。
一、经济在较长时间将面临“L”型经济增长趋势。
一是国内“新经济”、“双碳”政策规划下，新的经济增长点需要较长时间培育，经济结构调整转型仍在路上。
二是海外通胀较高，加息速度较快引发了大量的金融风险，为平抑风险可能会对通胀的压降造成制约，政策两难，经济难以看到起色，影响到本年度进出口。
三是地方政府财力受隐形债务的梳理审查、终身追责制度，以及地产行业景气度影响，对整体宏观经济的拉动力下降。
四是全球经济受脱钩、地缘政治影响景气度仍低，影响全球需求及预期。
二、在信用风险不断爆发的当下市场，投资品种向高等级、好资质集中成为趋势。
三、利率债、存单、高等级的国企信用债等投资品种，由于信用风险极低，且作为押品被市场资金主要供给方普遍接受认可，是我们主要的投资品类。
四、绝对收益水平相对合理，但金融为实体经济服务的大方向明确，未来波动会加大。
五、利率债处于过去10年较低的历史分位数水平，信用债利差再次压缩。趋势仍在，但交易博弈心态会较为敏感。
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| 货币市场方面 |
本月债市收益率继续下行。一季度数据出炉，GDP同比上涨4.5%高于预期，也高于2.9%的4季度数据。社零一季度同比5.8%，3月份单月同比增长10.6%继续改善，一季度固定资产投资（不含农户）录得同比5.1%，3月份同比增长4.8%较1-2月略有回落，其中房地产开发投资一季度为负5.8%，各分项有不同程度转弱。本月CPI同比增长0.7%低于市场预期，市场对通缩的担忧渐起。而进出口数据大超预期，出口（美元计）同比大幅增长14.8%，进口回落1.1%。金融数据连续第三个月超预期，社融增长5.38万亿，增速10.0%，信贷增长3.89万亿，增速11.8%，月底的官方制造业PMI回落到49.2，低于枯荣线。
本月公开市场操作全口径净回笼5430亿，其中MLF超额续作200e，本月缴税大月但税期不紧，在3月降准后，银行的信贷投放没有延续1季度的高增长，使得银行超储率提升，市场被动宽松，本月隔夜和7d加权分别下行7bp和20bp至1.71%和2.30%，流动性分层较3月略有缓解，叠加资金回流非银、银行缺资产，各期限收益率在纠结中下行，10年国债和国开分别下行8-9bp，1年国债和国开略有分化，国债下行9bp左右但国开变化不大，1年存单收益率先上后下，受现金管理类产品规模增加较快影响，收益率本月下行约1bp。
展望未来，政策有望继续积极有为，政策的发力最终还是要落实到需求端的改善，其间的过程可能比较波折。货币政策将精准有力，甚至更多的加力也是用于对实体经济的拉动，不能太过期待资金利率的维持低位。银行资本管理办法可能会让银行重新审视对非银的资产配置，未来对货币基金的配置和品种的选择会逐步产生影响，短端易上难下。 |
| 海外市场方面 |
经历了美国区域银行暴雷与瑞士信贷事件后，美联储如期宣布加息25个基点，市场持欢迎态度，同时市场认为六月份暂停加息概率超90%。同联储分歧之处在于，期货交易者们认为7七月份有30%的概率降息，美联储官员则认为今年不会降息。迄今标普500指数成分股中90%已经公布了业绩，标普500指数的企业盈利同比下滑3%，好于此前的共识预期下滑7%。我们关注的主要市场，美国纳斯达克综合指数四月收平；标普500上涨1.5%；亚洲这边，港股恒生下跌2.5%，恒生科技下跌9.4%。
我们认为加息终点或已确立，劳动力市场降温也会在第二季度的数字公布中慢慢清晰。美国国债上限还是处在激烈地博弈之中，此期间市场可能波动加剧，但我们还是认为这些波动是制造买入的机会。当前标普500交易在未来12个月的18倍，低于五年平均18.6倍，略高于十年平均17.3倍，估值还比较合理。 |
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