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| 股票市场方面 |
2月份，市场出现震荡，投资者对2023年的经济增速出现分歧，乐观的情绪有所平抚，北上资金暂时进入休息状态。股市总体出现行业轮动的态势，大型国企，Chatgpt，计算机等板块都有不错的表现，地产和金融走势趋弱。国内经济处于筑底回升初期，尤其消费和投资增长会成为上半年经济增长的主要动力。
展望未来，“两会”过后，经济政策和形势将更加明朗，市场将出现震荡概率攀升的态势。短期预计市场继续震荡。 |
| 债券市场方面 |
2月，制造业PMI环比回升2.5pct至52.6，经济复苏前景向好。从2月以来中观高频数据来看（2/1-2/24），需求端温和改善，30城商品房成交面积月均值环比同比增速均大幅转正，百城土地成交面积同比增速扩大、环比降幅也明显缩小，出口SCFI&CCFI综合指数环比降幅缩小，汽车批发零售销量环比同比均大幅改善。工业生产端修复有所加快，钢材产量回升幅度加大，沿海八省日均耗煤量环比增速高达18%，行业开工率明显回升。
2月央行资金净回笼910亿元，资金利率均上行，票据利率上行。2月R001月均值环比上行59BP至2.09%、R007月均值环比上行25BP至2.38%；DR001月均值环比上行54BP至1.87%、DR007月均值环比上行19BP至2.11%。2月利率债净供给为9216亿元，环比大幅增加3841亿元。债市整体下跌。相比于1月31日，至2月1年国债收益率大幅上行18bp至2.33%，10年国债窄幅震荡、最终持平在2.90%，10-1Y期限利差收窄17bp至57bp。
整体看，今年政策基调更强调"高质量"，不搞强刺激，GDP增长目标为5%左右，全年经济预计稳健复苏。展望3月份，债券市场面临“弱预期，强现实”，市场或延续震荡行情，在当前收益率曲线偏平坦化的状态下，有望向陡峭化修复。
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| 货币市场方面 |
本月市场长短端走势分化。基本面较为平静，官方制造业和非制造业PMI分别为50.1%和54.4%双双回升到枯荣线以上，新增社融和信贷分别达到5.98万亿和4.9万亿的高位，较1月底的预期大幅提高。两会在即，政策处于真空期，但资金面并不平稳，由于今年回家过年人众，返工速度明显慢于前几年，导致取现资金回流较慢，同时2月信贷投放速度较快，银行资产负债产生一定错配，银行间资金利率大幅波动，央行继续发挥合理充裕的政策基调，在包括税期和月末等资金大幅收紧的时点大量投放流动性，平安跨月。海外方面，美国零售和核心资本支出较强，服务业回暖，终端通胀降温放缓，美联储加息终点预期抬升，长短期美债收益率均大幅上行，美元明显反弹，人民币兑美元走贬到6.9392。
本月公开市场操作全口径净回笼1410亿，其中MLF增量续作1990e，隔夜和7天加权分别上行60bp和25bp到2.09%和2.37%。由于春节错位因素，经济数据多合并在3月份公布，2月经济恢复情况多靠高频数据体现，故长端走势犹豫，全月10年国债和国开上行0和4bp左右且波动极小，短端1年国债国开均上行17bp左右，而这两月存单到期压力较大，叠加信贷投放积极，银行普遍缺乏稳定负债，1年期存单全月继续上行约16bp。
展望未来，政策有望继续积极有为，政策的发力最终还是要落实到需求端的改善，其间的过程可能比较波折。货币政策将精准有力，甚至更多的加力也是用于对实体经济的拉动，不能太过期待资金利率的维持低位。3月供给压力依旧高位，短端易上难下。 |
| 海外市场方面 |
二月公布美国一月CPI通胀数据，结果超预期，加上非农就业与消费数据强劲，引发市场对美联储持续紧缩的担忧。与此同时，10年期美债收益率持续回升，一度冲破4.0%，因此美股三大股指在二月波动加剧。我们认为这背后反映了海外市场对美联储加息路径及通胀和增长前景的重新定价。好的方面是美国大型科技股的第四季度业绩韧性十足，并没有如悲观主义者的预期那样因为短期内的急速加息而崩溃。同时给出的2023年指引方向都比较正面。市场我们关注的主要市场，美国纳斯达克综合指数二月下跌1.1%；标普500下跌2.6%；亚洲这边，港股恒生指数下跌9.4%，恒生科技继续下跌13.4%。
在2022年高基数的前提下，只要没有更多的新的财政刺激和不利外部因素，美国今年的通胀必然会自然下降，核心通胀有望在明年年底前就降低到3%以内。而另一个关键因素就业率目前还是非常强劲。然而就业是滞后指标，美联储加息的影响还未充分显现，特别是在对利率不敏感的服务业。因此整个市场的运动轨迹仍然会围绕加息与企业韧性之间展开，个别的敏感指标例如通胀和失业率会是市场的主要博弈方向。 |
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