一、宏观分析
      展望4季度，我们认为现在应该多一份乐观信心。我们估计财政政策还有发力空间，基建和出口还是能够保持一定韧性。地产销售最坏时候或许已经过去。居民消费信心处于修复构建周期，待消费进入正常轨道，经济复苏的力度和持续时间都会进一步提升。
      流动性方面，“宽流动性+社融底部巩固”。目前在中美国债利差收窄的背景下，人民币汇率贬值压力较大，货币流通性不需要进一步宽松。央行工作重点在宽信用，社融数据是经济复苏的先导指标用。目前来看已经进入低位区间，静待社融数据增速再度回升......
 
                                       二、行业分析
煤炭
      近期煤炭供给持续偏紧，去年4季度开始各地加大保供，能开的矿基本都开了，运行的矿也都增加了工作时长，减少检修，目前来看，产量进一步增加非常有限，而海外煤价高于国内，进口量持续下降，加剧了国内供应紧张的局面。从长期来看，由于碳中和，国内外对煤炭的资本开支不足，未来产量会持续下降，而新能源短期还无法替代传统能源，因此，一段时期内，煤炭的供应将持续紧张，价格难以下降......