2017年12月 
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 股票市场方面
    12月市场横盘震荡,基金重仓的消费股经历了一次明显回调后,白酒、家电、金融等行业陆续创出新高。
    展望2018年,我们认为出现整体牛市的概率可能不大,结构性的机会或较多。市场或将延续业绩增长和估值匹配的逻辑,从一线市值龙头向二三线市值龙头扩散。重点关注100-300亿市值区间的二线市值公司中,具备较高的竞争壁垒和可持续高增长的企业,适当规避没有业绩的大市值公司,回避主题性投资。“成长”可能取代“价值”成为最重要的股价驱动因素。行业选择上,基础配置为金融、环保、低端消费,看好国家意志与需求主导的半导体及先进制造,环保带来的周期股躁动将阶段性造成脉冲行情。
 债券市场方面
    12月债券市场继续调整,短端上行幅度较大,收益率曲线平坦化,全月中债总全价指数上涨0.06%,中债信用债总全价指数上涨0.04%,中债金融债总全价指数收平,中债国债总全价指数上涨0.09%。近两个月需求预期转好,主要是地产销售较好,土地购置面积增速较快。从价格指标来看,包括原油、钢铁、煤炭、水泥等商品价格出现大幅反弹,制约了收益率下行的空间。
    高频指标显示经济韧性较强,且阶段性的回落幅度有限。另一方面,负债的稳定仍是市场担忧。因此短期来看,可能仍不具备太好的投资机会。
 货币市场方面
    2017年12月的债券收益率持续维持高位,人民币于下旬出现小幅升值。12月美联储加息靴子落地,国内跟随上调公开市场操作利率5bp。各项经济数据呈现出企稳态势,加强了市场对经济增长和通胀升温的预期;央行12月短暂暂停OMO,并于年末宣布2万亿临时准备金动用安排,从一定意义上而言缓解了资金面的紧张。资金面整体波动上升,特别是季末MPA考核导致非银机构资金面异常紧张。短期银行存单发行利率趋高,从而导致短端利率上行;长端收益率受宏观经济企稳及外围加息缩表因素而上行。同时,信用利差呈现一定程度扩大,主要是对于前期利率债下跌的滞后反应。
    未来监管层继续金融机构强监管,加上发行利率上行,2018年信用事件数量或有一定程度上升,负面信用事件仍是市场关注的重点。未来操作以降低杠杆,降低久期,控制信用风险为主。
 海外市场方面
    MSCI亚洲(除日本)收益指数12月上涨2.6%。其中印尼市场表现较好,上涨8.9%;而韩国和台湾市场相对较弱,仅上涨0.3-0.4%。此外,美元指数下跌0.99%,人民币对美元升值1.47%。
    香港市场整体估值并不昂贵,特别是中小市值股票估值仍被低估。优秀企业盈利有望维持较高增速,中期来看,获得正收益的概率较大。此外,深港通的开通对香港市场中小市值的股票较为正面。总体来讲,香港市场可能仍有相当的上涨空间,此外,部分质地好、行业成长潜力大、估值合理的台湾科技股,也有较大的投资价值。
 近期业绩表现



数据来源:Morningstar晨星数据截至2017年12月25日
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