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| 股票市场方面 |
5月海外疫情继续蔓延，国内疫情基本控制住，国内经济逐步走向恢复。由于各种刺激政策不断，海内市场都出现了上行走势，消费、医药、科技、新能源车产业链等少数行业成为市场的主要持仓方向。5月经济和复工延续向好的态势，市场的信心继续保持强势。
展望未来，疫情对全球的影响可能逐渐减退，全球流动性宽裕，大概率带来权益资产的上行，股市将成为未来较长时间内的较优投资标的。虽然全球经济重新走向正常化的过程相对坎坷，但最差的时点或许已经过去，疫情影响减弱，生产消费回归正常，企业经营快速恢复，都将对消费和金融带来正面影响。
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| 债券市场方面 |
5月债市开始了一轮较大幅度的调整。由于市场对央行进一步降息的预期持续落空，央行在公开市场暂停逆回购操作长达37个交易日之久，导致隔夜回购利率中枢低位大幅抬升，5月下旬两会召开使得积极财政政策落地，利率债和地方债的供给井喷。同时国内疫情防控已近尾声，而海外疫情出现拐点，复工复产逐渐开启，大宗商品价格低位大幅反弹，市场风险偏好开始回升。1年国债上行46BP至1.6%；10年国债上行17BP至2.71%。1年期上行60BP至1.79%；10年国开债上行17BP至2.99%。期限利差压缩，曲线呈现熊平走势。本月信用利差被动压缩，各期限整体收益也开始上行，但调整幅度略弱于利率债。
债市积累了较大的下跌风险，预计6月份资金利率不排除有继续上行的风险，同时6月份利率债供给压力依然较大，为了配合政府债券发行、推动实体融资利率下行、引导货币社融增速明显高于去年，资金面预计会维持相对宽松，但央行为防止资金空转，倒逼短端资金价格难以大幅宽松， 预计债市继续调整的压力仍将存在。 |
| 货币市场方面 |
五月宏观经济略有修复，社融数据超预期，基建、房地产等相关产业链托底，CPI继续回落。降准降息预期落空加上下半月巨量的利率债发行，导致最后一周的资金面明显收紧，隔夜也上升了100bp至2%以上。下旬两会举行，政府工作报告及记者会议中继续强调了不大水漫灌的政策基调及创设新型直达实体经济的货币政策工具，表达了从宽货币转向宽信用的政策转变。本月长端十年期国债上行约17bp，十年国开上行月21bp，而短端利率债在盘整了近3周后，最后一周快速上行，整月上行46bp，存单则略有滞后，上行约25bp。
随着国外逐步的复产复工，国外需求及打断的产业链有望逐步恢复，但整体复苏仍将是漫长的过程，目前政府工作的重点从宽货币转向宽信用，防止资金空转再次成为了央行的关注目标之一，如四月那么低的资金价格将难以为继，但货币政策仍然难言转向，短端需重点观察央行合意的资金价格并关注短期资产重定价的位置。 |
| 海外市场方面 |
5月恒生指数下跌6.3%，台湾加权指数下跌1.6%。
考虑到疫情对市场影响较大，悲观情绪已经在估值中有充分体现，接下来市场有望逐步企稳回升，且港市场估值仍并不昂贵，依然低于A股和全球其它主要市场，仍有部分中小盘的PEG<1，未来可能仍有上涨空间。香港市场中长期或仍有一定空间。 |
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