|
| 股票市场方面 |
1月市场继续保持强势上行状态，消费电子、半导体、新能源车产业链等行业走势领先，银行、地产、大金融等走势较弱，受疫情影响，月底医药板块走强。1月经济有短期企稳态势，市场的信心继续保持饱满。
未来出台超常政策稳定经济的概率较大，宽松的货币政策和积极的财政政策有望在二季度同时发力，基建领头，消费、科技、制造业多头发力，加快弥补短期经济失速带来的压力。后续随着政策发力，市场爆发力将积聚。
|
| 债券市场方面 |
2020年1月，债市呈现上涨趋势，中债总指数上涨0.86%，中债国债指数上涨1.09%，中债信用债总指数上涨0.37%。央行公开市场净投放2630亿元，加上1月6日降准释放的8000亿资金，整体流动性呈现宽松状态。当月隔夜、7天资金利率中值分别在1.96%、2.62%水平，月内资金利率较低，跨月资金较上月有所上涨，但相较以往跨年偏宽松，机构平稳跨年。存单二级市场方面，受跨年预期影响，收益率呈现平坦化态势，1个月、3个月期限上行10-15bp左右，3个月以上期限下行5-10bp。利率债及信用债二级市场收益率下行幅度较大，其中利率债曲线呈现牛陡态势，信用利差进一步缩小，曲线牛平。从当月公布的数据来看，经济基本面呈现平稳态势，结构有所改善。其中四季度GDP在6.0%水平，2019年GDP增速6.0%，符合预期。结构上，消费、进出口等需求较前有小幅回升，生产回暖，但地产、基建投资仍显疲弱。价格方面，PPI当月同比下降0.5%；CPI同比上涨4.5%，工业品价格企稳，食品价格上涨略好于预期。金融数据方面，12月贷款投放仍保持较为强劲态势，社融口径做出调整，调整后增速保持平稳。
维持前期对趋势的判断不变。从市场的角度出发，上有顶下有底的行情将继续延续。一方面通胀降低了实际利率回报，对利率下行形成阻碍。另一方面，经济基本面受疫情影响，中短期仍有压力，这使得债市大幅回调甚至反转的可能性较小。1月份央行降准政策落地，加上应对疫情影响，采取逆周期操作，料资金面仍呈现较为宽松的态势。关注估值抬升对市场预期的影响。中长端利率债或呈现窄幅波动态势，要密切关注因市场波动产生的机会。 |
| 货币市场方面 |
新年伊始，市场整体走牛，期限利差收窄，呈现牛平的态势。4季度宏观数据企稳，但部分受暖冬和低基数影响，市场对其可持续性存疑，故未对市场走势造成实质性影响；国际市场看，美伊冲突升级提升了国内的避险情绪；货币政策上，1月地方债发行和节前取现压力较大，但央行自年初便进行了降准操作、适时通过公开市场操作投放了足量的流动性打消了市场的顾虑，资金面仅在税期出现一定波动。货币市场利率维持稳定，存单发行速度略慢于同期，牵制了同期限收益率缓慢回升。
春节疫情的发酵下总体经济水平有下行风险，料货币和财政会出台各项措施稳定经济，2月又是传统的缴税小月，在各项税收减免政策下税期可能对资金面的影响更小，2月利率将有下行空间。 |
| 海外市场方面 |
1月份恒生指数下跌6.7%，台湾加权指数下跌4.18%。
考虑到疫情对市场影响较大，悲观情绪已在估值中有充分体现，接下来市场有望逐步企稳回升，且港市场估值仍并不昂贵，依然低于A股和全球其它主要市场，仍有部分中小盘的PEG<1，未来可能仍有上涨空间。香港市场中长期或仍有一定空间。 |
 |
| 近期业绩表现 |
数据来源：Morningstar晨星数据截至2020年1月23日
|
