一、宏观分析

    2019年四季度以来，受国内控杠杆防风险政策、全球经济增长疲弱和国际贸易摩擦迭起等因素影响，中国经济整体延续弱势，但环比下跌幅度较前期有所收窄，部分指标边际出现改善。
    从生产端看，1-11月规模以上工业增加值累计同比增速5.6%，累计增速较2018年12月回落0.6个百分点，较去年同期降低0.7个百分点......
 
                                       二、投资策略
    2019年A股结束了2018年单边下行的趋势，进入大幅震荡上涨的过程，截至2019年12月19日，上证综指累计上涨20.98%，深证成指上涨42.22%，创业板指上涨43.17%。从行业来看，电子、消费、 计算机、农业等板块涨幅居前，机械、汽车和周期股表现不佳。2019年市场在宽松政策预期下，风险偏好显著提升，但选择的资产依然集中在与宏观经济相关度较低的板块，表明市场对中长期经济增长中枢下行的担忧并未缓解。
    展望2020年，稳增长依然是政府工作的首要政策。在"房住不炒"的大背景下，很难出现大幅宽松货币政策，但为应对经济压力，利率中枢中长期缓慢下降......
 
                                       三、行业分析
金融业-银行
    2020年的状况或与2019年类似。市场对板块的预期较为悲观（当前PB0.80x左右，隐含不良率超过12%），但银行资产质量仍稳定可控。除了存量包袱不断减轻、信贷结构不断优化的因素外，另一个重要原因在于，过去几年在严监管政策的引导下，银行的商业模式发生了本质的改变，业态更加健康，风险更可控。到当前阶段，银行的资产质量已足够"扎实"、"干净"，风险抵御能力也更强.....
    
零售行业
    零售板块的投资机会大多由行业和公司的成长性驱动，而非估值便宜。核心在于零售追求规模和效率的领先，尤其是大众消费市场。中国仍然是成长性国家，且零售集中度低，因此对于零售龙头的成长性有着更为苛刻的期待，主要关注的是电商与化妆品板块......