一、宏观分析

    2018年上半年，投资增速因固定资产投资增速下跌而创出17年多的新低，消费增速亦创出15年新低，贸易战加剧了外贸的难度。
    截至2018年5月，CPI同比增速为1.8%，PPI同比增速4.1%，通胀压力逐步减轻。社会消费品零售增速8.5%，工业增加值6.8%。进口增速26%，高于预期的17.2%，出口数据12.6%，高于预期的10.5%，但未来由于贸易战因素，不确定性较大。
    投资中，房地产仍保持两位数增长，而居民杠杆率攀升至历史新高，压缩即期消费，银行贷款中商业性房地产贷款余额几乎占到三成左右，整体经济中房地产行业可谓一枝独秀 ......
 
                                       二、投资策略
    上半年A股市场显著分化，行业间涨跌幅分化尤为明显，消费是主线，仅有旅游服务、医药、食品饮料三个行业实现上涨。这一现象是由多重因素促成的。场外因素是中美贸易冲突和金融去杠杆带来的整体信用收缩，引发A股市场整体风险偏好降低；场内因素是经过2017年的中国版“漂亮50”上涨后，虽然行业走向垄断竞争后企业大而愈强的趋势还在，但估值有待消化，可供选择的高增长、确定性的投资机会相比2017年也在变少。
    展望下半年，A股投资的大宏观背景没有变化，国有企业盈利或将好转，政府和居民的债务扩张趋势有望得到有效控制，金融行业杠杆风险有望得到缓解，经济增长的较强韧性还在。但下半年社融增速下行对经济增长的压力或将逐渐显现，从三架马车角度来看，投资压力在下半年可能进一步显现，进出口长期受制于贸易冲突，5月份社会消费增速回落到8.5%。上半年两次降准体现了监管层的底线思维，预计经济增长会有波动但不会失速。
    流动性方面，中性货币政策是全年主基调，金融去杠杆会导致信用市场阶段性偏紧。关注下半年银行资管新规落地执行情况，负债端打破刚兑，资产端限制非标，消除多层嵌套，阶段性社融增速下行或难以避免，短期内经济融资成本可能上升。A股市场流动性来看，加入MSCI后外资流入的趋势大概率不变，外汇波动会对外资流入产生扰动；银行理财净值化管理后，理财资金能否进入股市还有待观察 ......
 
                                       三、行业分析
金融业-银行
    当前A股银行板块性价比较高，6月额外信贷额度发放，货币政策虽未转向但已微调，短期回调后或迎一波行情.....
    
零售行业
    我们关注龙头公司借助集中度提升扩大优势地位。我们认为，经过过去几年行业的低沉，目前外部竞争环境（主要是来自线上的冲击）、消费者、企业自身实力都发生了一些改变，在三方合力的作用下，百货行业作为优质线下渠道，其价值也越来越被认可，自身复苏也有了更强的确定性......