2018年5月 
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 股票市场方面
    5月市场冲高回落,前期表现较好的科技类板块回调较多,以医药和食品为代表消费类行业取得了较好的绝对收益。
    未来3-6个月市场面临较多的不确定性,主要因素是石油价格上涨和中美贸易摩擦,近期信用违约事件频发也影响市场的风险偏好。具体来说,原油库存再平衡,直接推升原油价格上涨,后期还需关注产量的变化是否会叠加库存下降,通胀预期下美元利率的抬升可能会冲击美股市场,进而影响国内市场的表现,其逻辑与1月底的市场波动类似。中美贸易摩擦也是系统性冲击,或有冲突长期化的趋势。信用违约属于流动性问题,目前认为风险可控。另外,近期的微观交易结构走到了一个极致,确定性行业的极高估值与周期性行业的极低估值相对应,市场赚钱效应下降。
 债券市场方面
    5月宏观经济数据较为平稳,CPI保持低位但PPI数据略超预期,显示经济存在“滞”和“胀”两种压力。今年以来民营企业信用风险上升。5月债市保持窄幅震荡,低等级信用债表现较差,信用利差大幅扩大。从债券指数来看,5月中债总全价指数上涨0.08%,中债信用债总全价指数下跌0.29%,中债金融债总全价指数上涨0.19%,中债国债总全价指数下跌0.04%。
    4月中旬央行宣布降准替代MLF到期量,但实质上多注入4000亿流动性,此后虽然市场有进一步降准的预期,但目前央行并未实施。民营企业融资难的问题导致低等级信用债信用利差大幅扩大。信用风险加剧凸显利率债的配置价值。
 货币市场方面
    5月上旬数据向好,利率债市场几乎回吐了降准后的所有涨幅,下旬市场外围市场波动,美债大幅回落,债市重拾升势。信用违约事件频发,民企债券利差扩大,发行困难,市场选择风险偏好降低。5月资金面较为平稳,月中和月末的缴税对市场略有扰动。
    6月市场对于降准的预期渐强,在这项预期被市场完全消化之后需要关注若实际不达预期的风险,目前外部贸易纷争没有定论,国际局势依旧动荡,基本面也有所反复。临到季末时点,市场波动加大,还需谨慎观察。
 海外市场方面
    MSCI金龙指数5月上涨2.18%;香港市场方面,恒生指数下挫1.1%;台湾市场上涨2.04%。
    中国宏观经济数据符合预期,最新的官方PMI为51.9,表明经济仍较为稳健。考虑到供给侧改革、消费对经济的贡献不断增大、以及出口有望受益于全球经济的复苏,预计企业盈利能力(ROE)有望仍维持在较好的水平;澳门博彩业继续企稳,此外香港消费也有回升的迹象。香港市场估值仍并不昂贵,依然低于A股和全球其它主要市场;仍有部分中小盘的PEG小于1,未来仍有上涨空间。考虑到国内投资者配置性的需求,香港市场中长期或仍有一定空间。
 近期业绩表现



数据来源:Morningstar晨星数据截至2018年6月4日
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